近期，国内焦煤期货价格呈现明显的区间震荡特征。在供需双弱的格局下，春节前市场难有明确方向，大概率维持区间震荡。春节后，随着供给与需求恢复节奏的错配，供给端恢复速度或显著快于需求端，市场面临较大的下跌压力。
图为MS统计样本煤矿每天停产个数（单位：个）
从供给端来看，国内焦煤产量将经历1月增加、2月收缩的过程。此前，受安检影响停产的煤矿陆续复产，国内焦煤产量持续增加。数据显示，样本煤矿开工率由1月1日的79.6%增加至1月29日的89.1%，产能利用率同步上升9.5个百分点。进口方面，甘其毛都口岸日通关车数也维持在1200~1500车的高位，为国内供给提供了补充。不过，随着春节临近，煤矿停产放假成为影响供给的关键变量。调研数据显示，2026年春节期间，统计到的395座在产炼焦煤矿中，有388座计划停产，涉及产能7.44亿吨，预计影响原煤产量1868万吨。从农历腊月十八（2月5日）开始，煤矿陆续放假。民营煤矿放假时间较早、较久，多集中在腊月二十三（2月10日）前后，国有煤矿放假时间则集中在除夕（2月16日）左右。平均放假天数为10.1天，其中国有煤矿平均为6.2天，民营煤矿平均为13.96天。随着春节临近，国内焦煤供给将逐步下降。进口端，中蒙边境三大主要煤炭运输口岸将于2月17日—20日闭关4天，春节前运力也将逐渐收缩。澳大利亚焦煤因部分煤矿的生产及发运仍未完全恢复，与中国产地焦煤相比，价格偏高，暂无进口利润。海漂煤进口窗口自1月起至今一直处于关闭状态，进一步缓解了供给端压力。
图为523家炼焦煤矿山开工率（单位：%）
需求端的表现也相对疲软，呈现出刚需支撑有限、补库接近尾声的特点。上周五焦炭首轮提涨落地，涨幅为50~55元/吨。虽然利润有所恢复，但受环保因素制约，焦化厂生产强度难以提升。焦化厂前期对炼焦煤的补库已接近尾声，焦煤可用天数充足，心态普遍偏保守，进一步采购的意愿不强。钢厂焦煤库存虽然偏低，但当前正处于消费淡季，钢材出口面临环比转弱的压力，许可证制度也对出口起到约束作用，钢材库存进入累积周期。再加上前期钢厂安全事故造成的影响，全国钢厂的日均铁水产量降至227.98万吨，对焦煤、焦炭等原料的刚性需求明显下降。焦煤供需双弱的格局较为明确。
从最近期货合约的走势看，焦煤上周四夜盘出现大涨，但上周五和本周一受贵金属和有色金属回落冲击，又出现明显调整。焦煤价格本就处于震荡状态，在贵金属、有色金属波动率加剧背景下，容易被市场情绪影响，跟随商品市场的情绪起伏。但基本面的平衡格局仍会对走势形成约束，焦煤较难出现单边行情。综合来看，春节前焦煤市场或维持“基本面难有突破、情绪面多有扰动”的格局，价格大概率在区间内震荡运行。一方面，上游煤矿临近放假，供给逐步收缩，前期库存向下游转移后，上游库存压力不大。另一方面，需求端铁水产量低位运行，钢材累库压力加大，价格上行空间有限。同时，从历年市场规律来看，春节前两周，随着焦企补库收尾，签单采购减少，贸易商积极出货，拿货意愿走低，竞拍市场价格可能率先走弱。但今年由于前期焦企补库力度偏弱，且上游库存压力不大，焦煤价格大幅下跌的可能性较低，区间震荡或成为主要走势。
春节过后，市场格局或发生明显变化，供需两端恢复节奏的错配将成为主导，焦煤价格或面临一定的下跌压力。春节后煤矿复工速度较快，从往年的数据来看，春节后两周内，煤矿即可将开工率恢复至80%以上。进口方面，蒙煤通关量大概率在春节后也会维持高位。随着节后澳大利亚煤矿生产的逐步恢复，澳大利亚煤价与国内产地煤价倒挂的情况或逐步缓解，进口增量仍有释放空间。整体来看，春节后焦煤供给将快速恢复，甚至可能出现阶段性过剩的情况。需求端则明显滞后，节后一个月内，下游焦钢企业普遍以消耗节前采购的库存原料为主，补库需求较低。这种“供给恢复快、需求恢复慢”的错配格局，将导致春节后焦煤市场供需格局趋于宽松，库存逐步累积，价格或面临较大的下跌压力。政策方面，煤炭行业“反内卷”持续推进。若供需格局过度宽松，政策可能进一步收紧供给。但春节后短期内供给快速恢复的趋势较为明确，政策传导需要时间，难以立即扭转供需错配的局面。
综上，焦煤市场处于供需双弱的平衡状态，春节前大概率维持区间震荡；春节后随着供给快速恢复与需求滞后的错配加剧，市场走弱概率显著上升。对投资者而言，节前应谨慎操作；节后则需重点关注供给恢复节奏与下游库存消耗情况，警惕价格下行风险。同时密切关注政策动向与钢材需求恢复情况，及时调整交易策略。
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