9月初以来A股持续高位震荡——这一幕，其实早在8月的天量换手中就已埋下伏笔。8月中旬以来，A股成交量连续多日维持在2万亿，甚至一度冲破三万亿，创下历史极值。在这种近乎沸腾的交易情绪下，随后的震荡与回调虽令人意外，却实属情理之中。
急跌行情就如同一场骤雨，让人措手不及，但也驱散了盘踞在市场上方的迷雾，让风险集中释放，让市场重归冷静。而我们更应相信：骤雨不终日，待云销雨霁，市场自会迎来另一番气象。
1
深蹲，起跳
相信在这几天的震荡洗礼中，无论你是获利回吐，还是追高浮亏，都已经对市场的高波动性有了更深刻的认识，尤其是多个主要股指回调到20日均线，让不少投资者开始心生疑虑。
人们总是习惯于放大眼前的痛苦，而模糊了对未来的坚定。让我们先放下情绪，再一次从历史经验里寻找答案。
“牛市多暴跌”并不是空穴来风。据统计，在A股历史上的6轮牛市中，阶段性跌破20日均线并不罕见，一共99次。而每一次跌破20日均线后，市场在T+5、T+20、T+60、T+180胜率分别为60%，67%，79%，92%。即短期消化后，市场大多会重回涨势。
同样是以科技题材为主导的结构性行情，21年的创业板指的表现是一个值得借鉴的样本。从18年底触底反弹到21年阶段性高点，创业板指两年累积上涨195%，但在此期间，曾几度进入跌幅高达20%、修复时间达2-5个月的调整期：
首轮回调发生在前期快速上涨之后，创业板指3个月内上涨了40%，随即2个月持续回调20.3%（2019/4/8~2019/6/6）
第二次回调更加急促，1个月内回调深度达到19.3%。（2020/2/5~2020/3/25）
第三次发生在冲顶前夜，仅14个交易日内即跌去了22.9%。（2021/2/18~2021/3/9）
图：2018-2021年创业板指走势
信息来源：Wind，中金财富产品与解决方案总部
每一次深度调整，既是心理的考验，也是布局的良机。放下眼前的波动，此时更应该思考的问题是：这一轮行情的中期趋势还值得相信吗？
2
重构，延续
把时间拉长，这一轮行情的起点其实可追溯至去年9月24日。今年初，在科技主线的推动下，中国资产迎来价值重估。4月初受关税事件干扰，市场节奏一度被打断，但5–6月迅速自我修复，并在科技板块引领下领跑全球。
对于本轮上涨行情的成因，低利率环境、存款搬家、美元走弱等都提供了一定解释。但如果再向深挖掘，全球货币秩序重构，或许才是A股市场上涨的核心驱动力。美元资产的安全性受到挑战，促使全球资金流向再布局，而新货币秩序下，人民币资产将相对受益。全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动的力量，或远大于一时、一国和一市场的基本面力量。
因此，判断行情是否终结，关键在于底层逻辑是否改变。若全球货币秩序重构的大背景未变，便无需对短期回调过度悲观。
再从市场环境看，A股中长期趋势依然积极：
1）市场整体估值处于合理水平，横向比较来看A股估值在全球主要市场仍处于中等偏低位置。年初至今上证指数上涨 12%，在全球主要市场中也仅为中游水平。
2）A股中报业绩刚披露结束，上半年A股盈利增长 3%左右，下半年A股盈利增速有望在基数效应及成本端影响下高于上半年。
3）政策红利凸显，监管强调“持续巩固资本市场回稳向好势头”。结合 7 月底中央政治局会议及近期证监会表态，稳增长政策及资本市场建设方向将继续助力维稳投资者信心。
3
骤雨不终日，一颗平常心
飘风不终朝，骤雨不终日——世间一切激烈、狂暴、极端的事物，都难以长久维持。高位震荡的时间，总有一天会过去。但当此时身处风暴之中，我们如何才能安然无恙？
相信在这个阶段，大部分人都是被“牛市氛围”吸引而来。但我们不能只设想盈利的结局，更要考虑自己能否承受亏损？盈亏同源，如果没有勇气承担20%的亏损，那也请尽早放弃对20%盈利的幻想，因为你根本无法坚持到收获的时刻。
淡化波动，聚焦长期，或许能帮助我们更理性应对。高位震荡，意味着你很难预测到下一次暴涨暴跌是什么时候。也许忍痛卖在低点，也许追高在暴跌之前。错误的交易会不断带来负面情绪，导致后续所有动作变形。
以不变应万变，或许是胜率更高的姿势。对于普通人来说，即便是牛市，也未必能将盈利都带走。延伸阅读：《普通人的牛市生存指南》
保持冷静，保持敬畏，保持一颗平常心。
参考资料：
中金公司研究部《中国策略简评：成交较快上行后的短线调整，无碍中期趋势》2025/9/4
中金公司研究部《9月行业配置：成长风格的扩散与轮动》2025/9/1
中金公司研究部《牛市成因之辩——国际货币体系变迁视角》2025/8/28
广发证券《6轮牛市99次考验20日均线后是如何演绎的？》2025/9/4
免责声明
本文章涉及的内容仅供参考，不构成对所述证券或产品的出价、征价、要约或要约邀请，不构成任何合同或承诺的基础，不构成买卖任何投资工具或者达成任何交易的推荐，亦不构成财务、法律、税务、投资建议、投资咨询意见或其他意见，对任何因直接或间接使用本文章涉及的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，由您自行承担，中金财富和中金公司不承担任何法律责任。
本文章中所发布的信息、观点以及数据有可能因发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，但中金财富和中金公司不承担更新不准确或过时的信息、观点以及数据的义务，在对相关信息进行变更或更新时亦不会另行通知。
中金财富和中金公司及其所属关联机构可能会持有上述信息、观点提到的公司所发行的证券或产品并进行交易，还可能为这些公司提供相关服务。
本文章的版权归中金财富或相关内容提供方所有，未经中金财富事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本文章中的任何内容。
网上配资开户提示：文章来自网络，不代表本站观点。
